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上港集团:吞吐量逐季回升,多元业务贡献未来利润增量

发布时间:2017-03-29    研究机构:华创证券

1.公司发布2016年年报,四季度大幅增长。

财务数据:公司2016年实现营业收入313.59亿元,同比增长6.26%;归属净利69.39亿元,同比增长5.74%;基本每股收益为0.2994元。

分红数据:每10股派发1.56元,分红比例52.17%,股息率2.66%;

经营数据:货物吞吐量5.14亿吨,同比增长0.1%;散杂货吞吐量1.47亿吨,同比下降5.4%;集装箱吞吐量3713.3万TEU,同比增长1.6%。

分季度看,Q1-Q4单季度收入增速分别为-4.29%、13.08%、-1.96%及18.81%,归属净利增速分别为-18.9%、6.5%、-27.1%及46.3%。四季度单季大幅增长。

2.港口主业逐季回升,扭转颓势。

1)公司全年完成货物吞吐量5.14亿吨,同比增长0.1%,完成年度计划98.8%,集装箱业务完成吞吐量3713.3万TEU,同比增长1.6%,完成年度计划100.4%;分季度来看,Q1-4货物吞吐量同比增速分别为-4.29%、-1.01%、-0.18%和6.07%,集装箱吞吐量同比增速分别为-1.64%、0.04%、3.78%和4.12%,逐季回升。

2)公司散杂货吞吐量完成1.47亿吨,同比下降5.4%,完成年度计划91.9%。主要由于受到经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响,年内铁矿石、钢材、原木等散杂货吞吐量较上年有所下降。

3)公司集装箱业务收入同比增长1.18%,占比41.4%,港口物流业务收入同比增长10.9%,占比57%。

4)2017年1-2月合并数据,全国沿海主要港口集装箱吞吐量5.4%,货物吞吐量增速7.1%,上港集团(600018)母港集装箱吞吐量同比增速7.6%,货物吞吐量同比增速9.4%,好于全国平均水平。

3.多元化发展,为公司未来贡献新的利润增长点。

公司实现投资收益34.62亿元,同比增长53%(增加12.61亿元)。

1)参股金融。

上海银行:公司持股比例6.506%,并列第二大股东并占有一个董事会席位。上海银行在城商行中资产规模排名第二,兼具成长性。

邮储银行:公司认购H股,占比4.13%,成为其第四大股东。邮储银行资产优良坏账率低,具有网点规模优势。此外公司与邮储银行等三家股东共同发起设立中邮金融租赁公司,积极切入金融租赁业务。

2)商业地产开发项目稳步推进。

公司目前在建项目共有三个,“上海长滩”、军工路项目和海门路55号项目,按照资金投入分别已完成计划的44.18%、41.69%和88.54%,“上海长滩”项目首个对外销售的住宅项目06街坊实现结构封顶,2017年有望开始贡献业绩。

3)海外拓展方面,目前公司投资比利时泽布吕赫项目和以色列海法新港项目,其中海法新港项目基本形成了工程设计方案。公司未来仍将积极且审慎对待海外投资机会。

4)公司近年积极推进港口物流多元化发展,加快推进集卡、电商、危化品、金属期货、拼箱五大平台建设工作,未来将成为主业新的增长点。

4.“绩优+改善+主体”三位一体投资标的。

1)华创交运团队2月13日首发港口行业深度,提出港口行业处于业绩改善周期,叠加主题投资机会共振,精选绩优+改善+主体”三位一体标的,上港集团正是其中之一;

2)绩优:港口龙头,受益于广阔腹地经济活力,集装箱吞吐量连续七年位居世界第一,近五年平均ROE为11.5%;

3)改善:2015-16年港口行业吞吐量增速已处近20年低位,2017年向上拐点可期。

4)主题:“一带一路”+长江经济带+上海自贸区+国企改革。“一带一路”及“长江经济带”均属我国三大国家战略,而上海自贸区将会进一步深化改革,对公司影响逐步从主题落实到业绩。员工持股计划成为上海国企改革标杆,未来或持续探索全球化以及引进战略投资者,进一步探索混合所有制改革。

5.盈利预测及估值:

2017年,公司参股上海银行及邮储银行可获得分红,提升投资收益,贡献业绩支撑,同时地产项目逐步进入结算期,预计2017-2019年实现净利润分别为89.4、108.18和125.88亿,对应EPS0.39,0.47和0.54元,对应PE分别为15.1X,12.6X,10.8X。维持“推荐”评级。

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