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上港集团公司研究报告:主业稳健增长,地产项目开始贡献利润

发布时间:2017-03-29    研究机构:海通证券

公司公布2016年年报。公司2016年实现营业收入313.59亿元,同比增长6.26%,归属母公司股东的净利润69.39亿元,同比增长5.74%;每股收益0.30元,拟每股分红0.156元。

集装箱业务平稳增长,散杂货业务下滑拖累公司整体毛利率。收入分项来看,集装箱业务126.0亿元,同比增长1.2%,贡献毛利润70.1亿元,占比74.3%,全年完成集装箱吞吐量3713.3万标箱,同比增长1.6%,单箱有效费率339元,微降0.4%,业务毛利率55.6%,在港口同业继续维持较高水平;散杂货业务16.8亿元,同比下滑19.1%,主要是受经济增速减慢、腹地产业结构调整等原因,全年完成散杂货吞吐量1.47亿吨,同比下降5.4%,但跌幅较2015年16.1%明显收窄,散杂货业务几乎不贡献毛利润;港口物流业务173.4亿元,同比增长10.9%,贡献毛利润12.2亿元;港口服务业务21.2亿元,同比增长6.6%,贡献毛利润9.2亿元。受散杂货业务的影响,公司整体毛利率下降3.1pct至30.1%。

多点开发地产业务,16年地产业务实现投资收益13.5亿元,未来三到四年间有望稳定贡献利润。目前公司已开发的四大地块分别为上海国际航运服务中心项目、宝山上海长滩项目、军工路项目和海门路55号项目,其中上海国际航运服务中心项目投入73.3亿元,已基本出售,全年实现投资收益13.5亿元,另外三个地产项目计划投入合计316.5亿元,全年投入59.8亿元,累计已投入181.0亿元,完成比例约57.2%,其中海门路55号项目已完成计划投资的88.5%,预计将在今年贡献利润,随着这三个地产项目的推进,将在未来三四年内给公司稳定地贡献利润。除此之外,上港集团(600018)还拥有三大未开发板块,面积总和超过当前开发地块,一旦开发建设,有望带来可观的净利润。

领跑国改,未来混改空间巨大。上港集团作为港口股权激励第一股,早在2015年就开始了第一批员工持股计划,以4.18元每股的价格非公开发行4.2亿股,占总股本的1.8%,但国有股东持股占比仍超过80%,预示着在全面深化国企改革的2017年,公司仍有较大的混改空间。

盈利预测。预计公司2017年EPS为0.32元,看好公司未来地产项目的发展,以及集团丰富的土体储备,参照行业平均估值水平给予公司2017年20倍PE,目标价格6.4元,首次推荐,给予“增持”评级。

风险提示。房产限购政策风险、国改力度低预期、贸易政策风险。

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