上港集团(600018.CN)

上港集团(600018):高景气度下集装箱主业量价齐升 投资收益贡献显著 Q2扣非净利同比+174%至52亿元

时间:21-08-30 00:00    来源:华创证券

公司公告2021 年中报:上半年归母净利润87.2 亿元,同比增长127.1%。

1)业绩表现:上半年公司实现营收173.6 亿元,同比+44.2%;归母净利87.2亿元,同比+127.1%,较1H19 复合增速+41%;扣非归母净利80.9 亿元,同比+133.0%,较1H19 复合增速+40%。二季度营收96.8 亿,同比+45.7%;归母净利润57.6 亿,同比+165.4%,较19Q2 复合增速+53%;扣非归母净利52.4亿元,同比+173.6%,较19Q2 复合增速+52%。

2)投资收益:上半年为49.0 亿,同比+114.1%,较1H19 复合增速+43%;Q2为37.4 亿,同比+206.7%,较19Q2 复合增速+71%。主要系上半年联营企业归母净利大幅增长,其中东方海外、邮储银行、上海银行归母净利润分别为28.1 亿美元、410.1 亿元、122.8 亿元,同比+2654%、+22%、+10%。

3)利润率:上半年毛利率44.7%,同比+7.5pts,较1H19 提升14.0pts;归母净利率50.2%,同比+18.3pts,较1H19 提升24.8pts;扣非归母净利率46.6%,同比+17.8pts,较1H19 提升22.6pts。Q2 毛利率42.0%,同比+2.6pts,较19Q2提升10.4pts;归母净利率59.6%,同比+ 26.9pts,较19Q2 提升32.5pts;扣非归母净利率54.1%,同比+ 25.3pts,较19Q2 提升28.9pts。

集运高景气度下集装箱主业量价齐升,上半年吞吐量较1H19 复合增速+3.2%。

1)上半年、二季度母港货物吞吐量分别为2.7、1.4 亿吨,同比+14.6%、+12.1%,较19 年同期复合增速-0.4%、+0.9%。上半年、二季度集装箱吞吐量分别为2294、1160 万TEU,同比增长+14.3%、+8.1%,较19 年同期复合增速+3.2%、+2.1%,主要系去年疫情低基数以及欧美补库存需求旺盛影响,集运高景气直接利好枢纽港口吞吐量。2)价方面,以集装箱业务分部收入测算得上半年集装箱主业费率同比增长约4%。3)上半年集装箱业务、港口服务、港口物流分部对外收入同比增长19.4%、3.8%、27.0%,分部净利润分别同比+47.7%、-36.5%、+161.7%。

房地产业务方面,子公司上港集团(600018)瑞泰发展、上港集团瑞祥房地产发展房产销售收入增加,预计贡献可观利润。

展望三季度:受台风天气与疫情影响,7 月、8 月上旬、8 月中旬八大枢纽港集装箱吞吐量同比-1.1%、+4.4%、+2.7%,增速有所回落。但考虑到欧美补库仍存空间,同时叠加集运旺季,美国零售商联合会预计7-9 月进口箱量同比增速15.6%、12.9%、4.7%,较19 年同期复合增速6.4%、9.7%、8.7%。预计Q3集运需求将保持超高景气度,公司吞吐量将维持高位,主业将持续受益。

投资建议:1)盈利预测:考虑到21 年全球集运贸易需求旺盛,集装箱主业强劲复苏、有望量价齐升,同时联营企业投资收益贡献显著,我们上调2021-2023年归母净利预测至141.2、 129.3、120.1 亿元(原预测98、106 亿、110 亿),三年EPS 分别为0.61、0.56、0.52 元,对应当前PE 为9、9、10 倍。2)投资建议:参考公司近三年PE 中枢,给予2022 年12 倍PE 估值,对应一年期目标价6.70 元,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期,世界经济大幅下滑。