上港集团(600018.CN)

上港集团(600018):集装箱主业明显复苏 Q1扣非净利同比+83%至29亿元 维持“推荐”评级

时间:21-04-30 00:00    来源:华创证券

公司公告2021 年一季报:Q1 归母净利润29.5 亿元,同比增长77.2%。

1)业绩表现:一季度公司实现营业收入76.9 亿元,同比增长42.4%,较19年同期小幅下降;归母净利29.5 亿元,同比增长77.2%,较19 年同期复合增速+24%;扣非归母净利28.6 亿元,同比增长83.1%,较19 年同期复合增速+24%。

2)成本费用:Q1 营业成本为40 亿元,同比增长12.8%,较19 年同期复合增速-16.5%;三费比率(销售+管理+财务费用)为12.1%,同比下降2.5pts,较19 年同期下降0.4pts。

3)投资收益:Q1 为11.6 亿元,同比增长8.5%。

4)利润率:Q1 毛利率48%,同比提升13.6pts,较19 年同期提升18.3pts;净利率38.4%,同比提升7.5pts,较19 年同期提升14.9pts;扣非归母净利率37.2%,同比提升8.3pts,较19 年同期提升14.4pts。

主业量价齐升,Q1 集装箱吞吐量较19 年同期复合增速+4.4%。1)2021 年一季度母港货物吞吐量12741.3 万吨,同比增长17.6%,较19 年同期有所下降,主要系公司近年对散杂货货源结构进行调整,散货吞吐量持续下滑。集装箱吞吐量1134 万TEU,同比增长21.5%,较19 年同期复合增速+4.4%,主要系去年疫情期间低基数,并且欧美国家补库存需求旺盛,海外制造业恢复缓慢使得中国出口份额维持高位,利好枢纽港口吞吐量。2)Q1 毛利率回升主要系去年疫情期间受港口收费减免政策影响,21Q1 单箱费率同比明显回升? 房地产业务方面,子公司上港集团(600018)瑞泰发展公司房产销售收入增加,预计贡献可观利润。

展望二季度:4 月上、中旬八大枢纽港集装箱吞吐量延续同比+14.2%、+17.8%的高增长,美国零售商库存销售比仍大幅低于正常水平,并且财政刺激计划进一步利好补库需求,美国零售商联合会预计4-6 月进口箱量同比增速23.6%、30.7%、24.8%,较19 年同期复合增速6.6%、4.0%、5.7%;同时海外地区疫情反复一定程度上利好中国外贸与出口箱量。

投资建议:1)盈利预测:我们预计21 年全球集运贸易需求旺盛,集装箱主业强劲复苏、有望量价齐升,调整2021-2023 年归母净利预测为98.4、106.3 亿、110.3 亿,三年EPS 分别为0.42、0.46、0.48 元,对应当前PE 为11、10、10倍。2)投资建议:参考公司近三年13 倍PE 中枢,给予一年期目标价5.96 元,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期,世界经济大幅下滑。