上港集团(600018.CN)

上港集团(600018):疫情影响吞吐量 下半年有望回升

时间:20-08-31 00:00    来源:华泰证券

受疫情影响,公司中报归母净利润同比下滑12.2%上港集团(600018)发布2020 年中报业绩:1)营业收入同比下降30.0%至120.4 亿元;2)归母净利润同比下降12.2%至38.4 亿元;3)扣非归母净利润同比下降16.0%至34.7 亿元。业绩下滑主因新冠疫情影响,公司港口吞吐量下降。上半年公司实现投资收益22.9 亿元,同比下降5.0%,占比公司归母净利润的60%。我们小幅下调公司2020/2021/2022 年归母净利润预测4.9%/3.2%/4.0%(EPS 0.36/0.40/0.42 元)。基于14.4x 2020E PE,对应目标价5.18 元,维持“买入”评级。

港口业务受疫情影响直接,吞吐量同比下滑

今年上半年,公司完成集装箱和散杂货吞吐量2,006 万标准箱和3,473 万吨,同比下滑6.8%和43.8%。根据交通运输部数据,同期全国港口(沿海+内河)累计完成货物吞吐量同比增长0.6%、集装箱吞吐量同比下降5.4%。

虽然公司上半年吞吐量同比下滑,但集装箱吞吐量继续位居世界第一。上半年公司集装箱板块实现营业收入64.2 亿元,同比下降5.2%;毛利润33.4亿元,同比下降6.7%;毛利率52.0%,和上年同期基本持平。散杂货板块实现营业收入6.5 亿元,同比下降26.1%;毛利润1.2 亿元,同比增长6.1%;毛利率18.6%,较上年同期大幅提升5.6 个百分点。

积极布局金融和航运领域,实现多元化产业发展上半年,公司实现投资收益22.9 亿元,贡献公司归母净利润的60%。其中,截至2020 年6 月底,公司持有邮储银行4.13%股权、上海银行8.32%股权和东方海外9.9%股权,上半年确认投资收益分别为12.6 亿/9.3 亿/5,745 万元。

疫情逐步控制,全球经济逐步恢复,下半年货量环比有望改善自第二季度起,公司港口业务量较一季度已明显回升。第二季度,公司实现归母净利润21.7 亿元,环比增长30.3%。根据公司公告,7 月公司集装箱吞吐量首次突破390 万标准箱,达到单月390.3 万标准箱,创上海港开港以来历史新高。

作为全球最大集装箱港,看好公司中长期发展,维持“买入”评级中长期看,上海港受益于上海自贸区和自贸港的建设,对标香港、新加坡等国际一流港口,港口物流等产业链延伸服务有望助力公司长期发展。我们小幅下调2020/2021/2022 年归母净利润预测至83.1 亿/93.8 亿/97.6 亿元。基于14.4x 2020E PE(公司历史三年PE 均值,2020E EPS 0.36 元),对应目标价5.18 元(前值为5.60-5.70 元),维持“买入”评级。

风险提示:1)全球疫情持续时间超预期;2)货量增长低于预期;3)政治风险;4)自然灾害。