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上港集团(600018):2019货量创新高 疫情影响需求

发布时间:2020-04-11    研究机构:华泰证券

  2019 年集装箱量再创新高,密切关注海外疫情对进出口箱量影响上港集团(600018)发布2019 年报:营业收入361.0 亿元,同比下降5.1%;归母净利润90.6 亿元,同比下降11.8%;扣非归母净利润86.2 亿元,同比增长13.5%,符合市场预期。2019 年上海港集装箱量再创新高,完成4,330 万标准箱,同比增长3.1%。今年以来,受新冠疫情的影响,导致短期运输需求下降,公司货物吞吐量出现同比下滑。考虑到目前海外疫情持续时间仍存在较大不确定性,我们下调2020/2021 年盈利预测31%/26%至87.3 亿/96.9 亿元;基于14.7x-15.0x 2020E PE(历史三年PE 均值15.0x, 2020EEPS 0.38 元),对应目标价5.6-5.7 元。维持“买入”评级。

  全球最大集装箱港,港口主业发展稳健

  2019 年,上海港集装箱吞吐量再创新高,完成4,330 万标准箱,连续十年位居全球港口集装箱吞吐量首位。另一方面,为满足公司整体规划和发展需求,公司对其散杂货货源结构进行调整,减少对矿石、煤炭等接卸量。

  2019 年,公司散杂货吞吐量为1.2 亿吨,同比下降23.2%。公司港口主业稳步发展,其中集装箱中转业务持续增长,洋山枢纽港作用进一步凸显。

  2019 年,公司集装箱板块实现毛利润69.6 亿元,毛利率51.4%,贡献公司毛利润的60%。

  对标国际一流港口,港口物流和服务等增值业务贡献显著2019 年,除集装箱板块外,公司港口物流、港口服务和散杂货板块分别实现毛利润15.9 亿、9.1 亿和2.0 亿元,贡献公司毛利润的14%、8%和2%;毛利率分别为7.9%、38.9%和11.8%。中长期看,公司受益于上海自贸区和自贸港建设,对标香港、新加坡等国际一流中转港,有望吸引更多国际中转货源,港口物流等产业链延伸服务有望持续贡献公司盈利,进一步提升公司盈利水平。

  积极布局金融和航运领域,实现多元化布局

  得益于公司多元产业发展的战略,2019 年公司实现投资收益共计49.1 亿元,占比公司归母净利润的54.2%。其中,截至2019 年底公司持有邮储银行4.0%股权,上海银行8.3%股权,东方海外9.9%股权,确认投资收益分别为23.9 亿、14.6 亿和8.0 亿元。

  疫情抑制短期需求,货量和估值承压

  今年以来,受新冠疫情影响,公司货物吞吐量承压。根据交通运输部数据,1-2 月上海港累计完成货物吞吐量、外贸货物吞吐量和集装箱量分别为8,812 万吨、5,426 万吨和590 万标准箱,同比下降14.7%、12.4%和10.7%。

  受海外疫情影响,我们预计公司二、三季度的货量和收入面临同比下滑风险,而成本相对刚性。因此,我们下调对全年盈利预测。另一方面,受疫情影响,港口板块估值承压,我们下调对公司的估值倍数至14.7x-15.0x2020E PE(前值采用历史三年均值15.0x 加2.5 个标准差)。

  风险提示:1)全球疫情持续时间超预期;2)货量增长低于预期;3)自然灾害。

申请时请注明股票名称