上港集团(600018.CN)

上港集团(600018):2019年业绩完成年度预算 略低于我们预期

时间:20-01-14 00:00    来源:中国国际金融

预告2019 年盈利同比下降12.5%

公司公布2019 年业绩快报:初步财务核算数据显示,2019 年公司完成收入360 亿元,同比下降5.3%,归母净利润90 亿元,同比下降12%,完成年度股东大会上确定的业绩预算(90 亿元),略低于我们此前预期(96 亿元),从财务数据上看主要是由于投资收益同比减少11 亿元。扣除一次性因素(2018 年的一次性因素包括资产处置收益18.7 亿元,政府补贴7.5 亿元,出售股票收益7.5 亿元,2019 年详细内容尚未公布),扣非后归母净利润为83 亿元,同比增长9.4%。

从运营数据来看,2019 年完成货物吞吐量5.38 亿吨,同比下降4%;其中集装箱吞吐量4330 万标准箱,同比增长3%。因此其他货种(主要是矿石、煤炭等散杂货)同比有所下降,我们认为可能是公司根据整体规划和发展需要,主动收缩了相关业务。

关注要点

主业稳健,金融板块投资收益继续增长。即使在外需偏弱和贸易摩擦的环境下,公司依托其集装箱枢纽大港的地位,受到的负面影响相对有限。此外,过去几年公司积极布局金融行业,参股投资了上海银行和邮储银行,持续为公司带来盈利增长,同时也分散了业务集中的风险。我们认为,将于2020 年5 月前后召开的年度股东大会将提供新的预算目标,将为业绩提供指引。

地产项目处于收获期:根据中报披露,公司目前尚有长滩项目(即瑞泰公司,预计出资185 亿元)和军工路项目(即瑞祥公司,预计投资总额82.7 亿元),其中,到2018 年年中长滩项目在建建筑面积为104.87 万平方米,已竣工面积为42.29 万平方米;军工路项目正在建设中尚未开始销售。业绩快报尚未公告地产项目结算情况,我们将在年报公布后更新相关情况。

估值与建议

参考业绩快报,我们小幅下调2019 年盈利预测6%至90.10 亿元,下调2020 年盈利预测3%至96.15 亿元,引入2021 年盈利预测91.69 亿元。当前股价对应于13.7 倍2020 年市盈率,维持跑赢行业评级,但下调目标价8%至7.05 元,对应于17 倍2020 年市盈率和24%上涨空间。

风险

吞吐量增速放缓,地产业务结算低于预期。