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航运行业:中远海控复牌,交易完成后将跻身全球领先地位;临近航运旺季,推荐海控、海特

发布时间:2017-07-26    研究机构:华创证券

投资要点

事件:中远海控将于7月26日复牌。

1.公司拟要约收购东方海外国际。

收购标的:

中远海控境外全资下属公司Faulkner Global与上港 BVI向东方海外国际的全体股东发出发出购买其持有的已发行的标的公司股份的现金收购要约。

要约收购价:

78.67港元。(东方海外最新价格73.1港元,重大资产购买报告书草案公告日价格为60港元)

收购股份:

目前东方海外国际的控股股东(持股4.3亿,占比68.7%)已订立不可撤回的承诺,同意接受此次要约。因此收购股份至少4.3亿股,至多6.26亿股(全部发行股份)。

收购分配:

不可撤销承诺涉及的4.3亿股,由上港BVI收购0.62亿股(占标的公司所有股份的9.9%),海控收购3.68亿股(占58.8%),未涉及的剩余拟接受要约的股东股份由海控收购。

收购总额:

假设全部股东接受,492.31亿港元,合计人民币428.7亿元。

其中中远海控将持有东方海外90.1% 的股权,上港集团(600018)则持股9.9%。

时间:

本次要约收购的先决条件获得满足或豁免之日起7天内发出正式要约,且先决条件满足或豁免不得晚于2018年6月30日。

资金来源:

海控子公司Faulkner Global 的自有资金及自筹资金。中国银行会提供不超过65亿美元的银行过桥贷款。

先决条件:

1)取得国家发改委、国资委(如需)和外管局(如需)的批准或授权,并向上述机构备案、注册或作出通知;

2)通过商务部、欧盟、美国的反垄断审查;

3)及中远海控股东根据《重组办法》于股东大会通过决议,并批准本次收购。

收购估值:

1)归属母公司所有者权益45.19亿美元,350.51亿港元,相当于1.4倍PB,高于可比公司均值1.37倍PB(估值水平低于中远海控的2.68倍,高于马士基1.3、阳明海运1.24、赫伯罗特0.83)

2)扣除协同效应后,0.8倍PB。

根据2000年后已公开协同效应比例的行业内并购交易案例,合并完成后每年产生的协同效应占合并双方合计综合总成本的比例在2-4%区间,选取2%作为可比值,EV/EBITDA倍数取最小值8倍,合并后产生的协同效应现值约为26.94亿美元,扣除该部分后,PB为0.8倍。

申请时请注明股票名称